遭遇逼宫西恩科技创造条件也要冲刺

投资与理财

文/广亮

信源显示，年12月，上海凯舟以5,.00万元认购某公司新增股份.00万股，上海凯舟和该公司实际控制人赵志安签订《股份发行认购协议之补充协议》，因该公司年净利润未达到前述协议中承诺业绩，触发业绩补偿条款，目前双方对补偿方式及补偿金额存在争议。

年12月6日，上海凯舟以赵志安为被申请人向上海国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁，其请求为：裁定被申请人将其所持有的全部股份中的万股无偿转让给申请人，并判决被申请人于仲裁裁决书生效后的十日内协助申请人完成办理前述股份变更登记手续；裁定被申请人支付申请人逾期违约金人民币37.84万元；裁定被申请人支付申请人律师费损失人民币20万元；裁定被申请人支付申请人保全担保费损失人民币1万元；裁定被申请人承担本案的仲裁费、财产保全费用。因上海凯舟申请财产保全，赵志安所持有的某公司部分股权被上海市金山区人民法院冻结，冻结赵志安持有的某公司股权6,,.00元。该案件已于年7月18日开庭审理。若仲裁结果为实控人赵志安向上海凯舟无偿转让万股股份，那么该实控人所持有的0.33%股份将面临被强制处分的可能性。

列位，您可能要问了，这“悲催”的赵志安是何许人也，这家陷入“逼宫”通牒的公司又是哪一家？它的全名是上海西恩科技股份有限公司(以下简称西恩科技)，前述的赵志安是这家公司的控股股东、实际控制人。

西恩科技于日前递交了招股书，拟冲刺深交所创业板IPO，首次公开拟发行股票数量不超过34.04万股。其本次拟投资项目的投资总额为40.46亿元，拟投入募资8亿元，主要募投项目是20万t/a锂电池材料综合回收利用项目。

一脑门子“官司”凸显治理困局

列位看官，开头所说遇到的麻烦事还不止这一档子，西恩科技的股东南京经乾、三峡投资与其之间的对赌条款等其他特殊权利安排已于年12月31日前终止且自始无效。据了解，西恩科技股东招华招证、长三角投资、青岛上汽、嘉兴隽绵、中金传化、广东弘德、共青城投资、苏州云晖、两江投资、无锡云晖、上海凯舟等与控股股东、实际控制人之间的对赌条款等特殊权利安排自西恩科技向深交所递交首次公开发行股票并上市申请材料的受理之日起也处于失效状态，但附有上市失败对赌恢复之约定。据业内人士透露，虽然上述对赌条款西恩科技未作为该等回购条款义务的当事人，回购条款的约定不会导致其控制权变化的约定，且不与市值挂钩，但仍存在对其股权结构变化产生影响的风险。

此外，报告期内，西恩科技的子公司池州西恩新材料科技有限公司还存在一项罚款金额10万元以上的行政处罚。令人瞠目结舌的是，虽然是行政处罚，但造成的后果却极严重——导致1人死亡、3人烫伤。

事情是这样的，年6月13日，池州西恩新材料科技有限公司四车间冶炼环保处理工段进行相关管道设备改造维修作业时发生液体物料泄漏，导致1人死亡、3人烫伤。年10月16日，池州市贵池区应急管理局下发《行政处罚决定书》，分别对池州西恩罚款30万元，公司总经理赵志安罚款7,元，副总经理周建峰警告、罚款9,元，项目部负责人徐克俭警告、罚款8,元，四车间主任郑钢警告、罚款6,元，四车间副主任吕周军警告、罚款6,元，安环部负责人张海军警告、罚款6,元，项目部主管丁立平警告、罚款6,元。

乖乖，这可倒好，虽然出现死伤的情况，但对西恩科技的处理简直可以用“一罚了之”来形容，不知个中端倪为哪般？

还有，西恩科技的部分自有房产产权也存在瑕疵。据小财米儿了解，其拥有的房产共计74处，面积合计91,.07平方米。其中有证房产47处，面积83,.52平方米；无证房产27处，面积8,.55平方米。西恩科技坦承：“尽管已取得池州高新区管委会开具的证明，但仍不能排除上述无证房产因政策变化等因素面临被拆除的可能。”

镍钴锂金属价格波动传导效应明显

据了解，西恩科技深耕于有色金属资源回收利用领域，主要从事锂电池材料的研发、生产和销售业务，并提供危废处置服务。其主要产品为硫酸镍、三元前驱体、碳酸锂和氢氧化钴等锂电池材料产品，系其主要业绩来源。西恩科技采购的主要原材料为镍湿法冶炼中间品、黄镍、废旧锂电池材料等粗制矿产资源和固废（含危废）。其锂电池材料产品的销售价格和主要原材料的采购价格主要取决于单位产品或原材料中所含镍、钴、锂等金属或金属盐的重量与相应的市场价格，市场价格主要参考上海有色网、伦敦金属交易所等公开市场的相应金属价格。因此，金属镍、金属钴和碳酸锂的市场价格波动对其业绩具有重要影响。

而据小财米儿了解，受宏观经济环境、市场供需、市场预期、投机炒作、新冠肺炎疫情和国际地缘政治等不确定因素的影响，金属镍、金属钴和碳酸锂的市场价格波动性较高。报告期内，受下游锂电池市场需求持续上升的影响，金属镍、金属钴和碳酸锂的市场价格总体呈震荡上升趋势，西恩科技的经营业绩相应震荡上行，年和年净利润分别为-2,.06万元和-.85万元，年净利润一下子窜到16,.89万元。

小财米儿经对比发现，金属镍价在年总体呈上升趋势；年四季度到年二季度呈下降趋势；年下半年起至年2月，总体呈上升趋势；年3月受地缘冲突和市场炒作等因素影响，伦敦金属交易所（LME）镍金属期货价格大幅上涨，国内金属镍价格也相应大幅上涨；年4月至今金属镍价格呈震荡下行趋势。

据小财米儿了解，为减少金属镍价格波动对其经营业绩带来的不利影响，西恩科技开展了金属镍商品期货套期保值业务。对此，业内人士表示，尽管套期保值可减少价格波动风险，但西恩科技在开展套期保值业务时仍面临交易本身所带来的风险，如基差风险、期货交易保证金不足的财务风险、偏离套期保值宗旨的期货交易风险等，其中的不确定因素“一个都不少”。

而金属钴价在年前三季度总体呈下降趋势；年四季度到年末呈区间震荡态势，年全年均价略有下滑；从年四季度至年一季度，总体呈上升趋势；年二季度至今呈持续下降趋势。碳酸锂市场价格在年三季度之前总体呈持续下降趋势，从年三季度至年一季度，总体呈快速上升趋势。

西恩科技采购的主要原材料包括镍湿法冶炼中间品、黄镍和废旧锂电池材料等，报告期内，其直接材料成本占主营业务成本的比例分别为85.49%、85.48%、88.35%和90.57%，直接材料成本占比较高。经测算，假设报告期内直接材料采购价格变动1%，若西恩科技的产品价格未能及时得到调整和传递，则成本变动对主营业务毛利率的影响幅度分别为0.72、0.79、0.71和0.73个百分点，对营业利润的影响幅度分别为.23万元、.43万元、1,.39万元和.80万元。

列位看官，不知您的心脏承受能力咋样？小财米儿却着实不能说自己心脏如何如何好，同理，如果市场上出现金属镍、金属钴和碳酸锂的市场价格持续大幅下降，或相关原材料采购价格大幅上升且无法有效传导至锂电池材料产品的售价，那么西恩科技的“心脏”不波动才怪呢。小财米儿也劝列位投资者要早日“安”上个钢铁心脏，当个坚强的“钢铁侠”，省得日后受过多惊吓。但如果您对这一切“见怪不怪”，那好，就当小财米儿没说吧。

产品类型单一毛利率一度低于可比公司

报告期内，西恩科技的主要产品为硫酸镍、三元前驱体、碳酸锂和氢氧化钴，系其主要收入来源，合计占主营业务收入的比例在90%左右，其中硫酸镍的销售占比分别为80.19%、57.10%、49.22%和46.60%，而随着西恩科技三元前驱体和碳酸锂的销售收入增加、销售占比提升，硫酸镍的销售占比相应降低。

三元前驱体是西恩科技的主要产品之一，报告期内其三元前驱体销售收入分别为.28万元、19,.64万元、48,.85万元和17,.81万元，占西恩科技年营业收入的比重分别为1.33%、23.99%、31.36%和16.76%。据小财米儿了解，高镍三元锂电池具有更高的能量密度、更长的续航里程和更低的综合成本，是未来三元锂电池发展的主要方向。尽管西恩科技顺应市场发展趋势，积极布局高镍产品产线，但三元高镍产品仍处于研发阶段，尚未产生收入。目前西恩科技生产的三元前驱体为5系三元前驱体，类型比较单一，如果其对高镍产品的研发和销售不及预期，将形成对5系三元前驱体产品的过度依赖，可能导致盈利能力和经营业绩下滑。

据分析，年至年，西恩科技三元前驱体销售收入和占比逐年上升。年，西恩科技三元前驱体销售收入大幅增长，主要原因一方面系其三元前驱体生产线于年开始试生产，年生产和销售逐步放量；另一方面随着下游新能源行业快速发展，三元锂电池市场需求的持续增长，进而带动上游三元前驱体销量的持续增长。年，受益于下游需求的持续强劲，西恩科技的三元前驱体产品呈量价齐升态势。

据了解，年和年，西恩科技三元前驱体产品毛利率低于同行业可比公司，主要原因系其三元前驱体业务在年9月投产，投产前期工艺技术不稳定并将前期结存的半成品和不合格品重新投料消化，导致单位成本较高。与此同时，年初的新冠肺炎疫情一定程度上延长了放量达产和市场开拓所需的时间，导致综合导致毛利率相对较低。

小财米儿发现，最近一年西恩科技硫酸镍及三元前驱体产品的产能利用率已分别达到84.29%及.17%，产能较为紧张。年，西恩科技三元前驱体的产能利用率之所以较低，最主要原因系这项业务仍处于导入期，与下游客户尚未形成稳定的合作关系。

小财米儿要说的是，产能利用率是指企业发挥生产能力的程度，很显然，企业的产能利用率高，则单位产品的固定成本就相对较低。而在对同行业可比公司的产能利用率情况进行分析后，小财米儿相信西恩科技的理性要求其“取长补短”，西恩科技的感性则告诉它“快点融些资”吧。

哈哈，难怪它在直面“逼宫”的压力下“创造条件也要冲一冲”。其实，就是四个字：输不起了。